春耕來臨 復合肥銷售全面回暖
發布時間：2016-04-01
春耕需求來臨，復合肥銷售全面回暖。全國復合肥銷售市場自3 月中旬全面回暖，南方水稻用肥日益走強、中原小麥追肥逐步提升、東北備肥加強，其中東北復合肥到貨量已升至60%+。現今正值復合肥走貨傳統旺季，春耕需求方興未艾；同時考慮到上游原材料價格隨旺季到來止跌走穩，經銷商及用戶拿貨積極興回升，整體而言復合肥銷售全面回暖。樂觀預計本輪復合肥市場上行周期將穩步維持至5 月初夏季備肥結束。
復合肥穩增邏輯不改，龍頭企業馬太效應明顯。我們堅定認為復合肥市場將持續整合上量，行業將長期維持年均5%穩增態勢，主要原因有三：1)國內已形成田間用肥習慣，為保作物增產，肥料剛性需求穩固；2)國內化肥復合化率(35%)較世界50%及發達國家80%仍有較大差距，復合肥存在大量新興市場；3)復合肥企業發展動力已由市場需求向渠道及服務轉變，注重服務的企業勢必在未來競爭中贏得巨大成長空間。此外，近年國內復合肥龍頭企業著力新型產品開發，新品增速高達50-80%；經過前期積累，部分新產品已順利度過培育期，短期內將加速推進、快速推向市場，誘導新一輪市場洗牌，龍頭企業馬太效應明顯、產業整合一觸即發。
農服持續發酵，復合肥龍頭以渠道優勢快速切入。過去10 年，農資銷售的驅動力由產品轉向渠道，并正向服務升級；未來10 年，能夠掌控更多、更好的農業服務資源的企業將充分綁定終端用戶，成為下一輪競爭的致勝核心因素。在農服需求井噴環境下，復合肥龍頭正以前期渠道優勢強勢快速切入農業服務市場。一方面，金正大、新洋豐等行業龍頭通過完善復合肥上下游產業鏈，構筑以復合肥為主業的農服生態，充分鎖定種植鏈上中下游客戶群體、強化復合肥客戶粘性，以業務協同加速拉動主業上量；另一方面，種植轉型持續推動農業服務多元發展，以農業為核心的技術、種植、金融、收儲銷及信息服務預計成為五大新興方向，將為農資企業以1:3~5 杠桿提供新市場、總規模大概率過萬億(除金融市場外)，相關龍頭業績將獲得強力支撐。
（來源:中信證券）
