化肥行業：政府惠農政策將提升化肥需求
發布時間：2008-10-28
事件：發改委網站發布新聞稿，國家將進一步加大強農惠農政策力度積極支持糧食和農業生產。根據10 月17日國務院常務會議精神，為確保農民增產增收，促進糧食和農業生產，國家將繼續加大強農惠農政策力度。主要措施包括：全力組織開展主要農產品收購；較大幅度提高2009 年生產的糧食最低收購價格（稻谷、玉米、大豆和棉花等）；較大幅度增加對種糧農民的補貼，完善化肥市場調控機制，明年將統籌考慮化肥等農資價格和糧食價格的變動情況，進一步增加農資綜合直補；提高良種補貼標準，擴大補貼范圍，補貼范圍涵蓋小麥、水稻、玉米和東北大豆，擴大農機具補貼范圍和種類，提高補貼標準；適當擴大化肥淡季商業儲備規模，保證化肥供應和市場價格基本穩定。建立化肥等農資價格上漲與提高農資綜合直補聯動機制。加強化肥市場監管，加大對生產銷售假冒偽劣化肥行為的打擊力度。
分析和評論：
惠農政策將明顯提高農民收入，提高農民購買力，有利于提升化肥需求
2008 年由于國內煤炭價格上漲，國內進口硫磺和鉀肥等原材料或化肥價格大幅上漲，到8 月份國內氮肥價格普遍上漲20％左右，國內DAP 價格同比上漲80％左右，國內鉀肥價格同比上漲300％。以1～8 月份幾個肥種的表觀消費量來估算，今年因為化肥價格上升導致農民的成本上升就到達到800 億元左右。2008 年農資綜合補貼資金達到482 億元，比上年增長75%，加上從糧食風險基金中預計列支的151 億元糧食直補資金，2008 年對種糧農民的兩項直接補貼資金規模達到633 億元，全國平均每畝補貼達到41 元。2008 年稻谷和小麥最低收購價提高后，稻谷最低收購價提高9％～10％，小麥最低收購價格提高4％～7％。總體而言，我們認為2008 年農民收入仍將有所增長。
2009 年國家繼續加大惠農政策，提高糧食收購價格，增加農民直補，建立化肥等農資價格上漲與提高農資綜合直補聯動機制等，目的是為了保證農民收入的提升，從農民購買力和化肥直補機制來看，均將明顯有利于提升化肥需求。中長期而言，化肥需求還要看糧價的長期走勢和國家各類直補政策的執行力度等。
化肥價格管制將放松，化肥普遍受益，價格較高的鉀肥需求將受益最多
由于國內氮肥和磷肥產能富裕，加上出口關稅，國內價格遠低于國際價格，而鉀肥進口依賴度很高，2008 年上漲幅度最大，導致需求的下降20％左右。2009 年來看，由于目前國內鉀肥到岸價在620 美元/噸附近，和國際上普遍到岸價800～1000 美元/噸相差較大，我們預計2009 年中國進口合同價適當上漲的可能性仍然較大，國家對化肥價格管制的放松將有利于國內鉀肥價格的跟隨上漲。
提高糧食價格是最直接有效的惠農政策，糧價每提高10％，全國農民的收入總額將提高1200 億元左右，同時如果國家能夠較大幅度建立化肥等農資價格上漲與提高農資綜合直補聯動機制，預計國家對化肥價格管制將有所放松，農民對于鉀肥價格上漲的承受能力將明顯提升（中國年消費鉀肥900 萬噸左右，假設價格上漲700 元/噸全國成本將上升63 億元），我們認為需求將在2008 年基礎上有明顯的恢復性增長。由于中國是全球最大的進口國，中國的需求回升也將有利于國際鉀肥價格的穩定，長期鉀肥價格有望維持相對高位。
氮肥總體價格上漲相對較少，需求基本平穩，而磷肥中的高濃度品種DAP 和MAP 同樣今年由于價格大幅上漲導致需求下降，我們認為2009 年氮肥和磷肥需求將因價格回落而回升，但國內產能偏于過剩，具體的價格走勢還需看國家出口關稅的調整，在目前100％特別關稅征收條件下，出口幾乎不太可能。我們認為2009 年國家下調氮肥和磷肥出口關稅的可能性比較大，氮肥由于企業間成本差別大，而預計無煙煤價格走勢將穩定于煙煤，預計國內尿素價格將維持穩定，采用新型煤氣化技術的企業將仍保持成本優勢。
隨著硫磺價格的大幅度下跌，國內磷肥價格大幅度回落，高價硫磺和DAP 庫存導致企業普遍階段性虧損，我們認為短期國內硫酸價格下跌空間已經不大，磷肥價格也將基本走穩，如果國家適當放開出口，具有磷礦石資源的磷肥企業能夠受益。
投資建議：關注中長期優勢化肥品種
鉀肥需求將明顯提升，國家對鉀肥價格的管制也將放松，冠農股份（600251/22.02 元），隨著羅鉀項目投產，由于鉀肥價格相對穩定，羅鉀產能持續增長將帶來公司業績的持續增長。
化肥分銷企業中化化肥（Sinofert,，297HK/2.83 港幣），公司的化肥銷量受益于國家政策，價格管制放松也將有利于成本的傳導，而好于預期的鉀肥價格有利于公司獲得一個穩定毛利。目前股價反映了化肥價格持續下跌帶來公司銷售毛利的下滑，公司實際的業績穩定性和抗風險能力將好于市場預期。
氮肥：由于成本支撐，我們認為目前尿素價格大幅下跌主要受季節性影響，明年上半年尿素價格仍將回升。華魯恒升（600426/7.62 元），公司煤氣化成本優勢帶來長期增長潛力。湖北宜化（000422/7.80 元）同時具有氮肥、磷肥，低成本型煤氣化技術和磷礦石資源，具有行業競爭優勢，在消化高價硫磺和磷礦石庫存損失后，企業將重新成長。 公司的估值水平基本反映了比較差的行業預期。
（中華商務網）
